Рейтинг ожидаемого возмещения долга после дефолта уровне "4" соответствует среднему уровню ожидаемого возмещения долга после дефолта /30-50 проц/. Рейтинги выпусков этих необеспеченных долговых инструментов оставлены на уровне "ВВ", в соответствии с кредитным рейтингом "ВВ" компании "Система".

Облигациям объемом 350 млн долл сроком погашения в 2011 г, выпущенным компанией Sistema Capital S.A. под гарантии "Системы", присвоен рейтинг "ВВ", соответствующий кредитному рейтингу материнской компании. Рейтинг ожидаемого возмещения долга после дефолта на уровне "4", присвоенный выпуску этих облигаций, соответствует среднему уровню ожидаемого возмещения долга после дефолта /30-50 проц/.

Агентство оценивает стоимость активов предприятия в стрессовых условиях. Учитывая высокую стоимость и диверсифицированность активов "Системы", дочерние компании которой занимают ведущие позиции на телекоммуникационном рынке, имеют развитую сеть и хорошую клиентскую базу в телекоммуникационной и нефтяной отрасли России, агентство считает, что дефолт, по всей вероятности, может быть вызван значительным сокращением притока дивидендов в результате снижения операционных показателей главным образом телекоммуникационных компаний. Агентство также видит риск того, что профинансированное с помощью долга приобретение активов на уровне "Системы" может усилить эти риски. Как часть анализа агентство рассматривает тот факт, что обеспеченный долг на уровне холдинговой компании будет профинансирован с помощью необеспеченного долга на уровне операционных компаний.

Рейтинги долговых обязательств и ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта учитывают природу активов "Системы" и вероятность банкротства под влиянием того, что компания осуществляет свою деятельность в России.

Рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта, присвоенные облигациям, основаны на анализе текущей структуры капитала /необеспеченный долг, привлеченный на уровне холдинговой компании/, которая, учитывая слабую документированность /в частности, в том, что касается привлечения нового долга/, может существенно измениться в процессе дефолта. Какие-либо изменения в финансовой политике группы и структуре капитала - например, привлечение дополнительных долговых обязательств, равноценных или приоритетных по отношению к этим необеспеченным долговым инструментам, - могут значительно повлиять на наш гипотетический сценарий дефолта и "каскадный" анализ и, следовательно, снизить перспективы возмещения долга по облигациям.