Ну
вот и начался сезон прогнозов на 2010 год. Первым не выдержал банк
Unicredit, разославший клиентам большое исследование на эту тему.
Посмотрим, на что банк обращает внимание, что советует покупать и
почему.
Во-первых, отмечу удивительно бравурный тон исследования. Всё
настолько хорошо, что просто замечательно. Даже на обложке — фотография
счастливых людей с бокалами в руках. Странная для фондовой аналитики
обложка объясняется заголовком документа: «Стратегия 2010: Не
пропустите вечеринку» (Strategy 2010: Don’t miss the party). В общем,
всё будет замечательно, инвестировать будем с шутками-прибаутками и
станем счастливыми и богатыми. Посмотрим, насколько это оправданно.
Юлия Бушуева, автор этого 112-страничного труда, считает, что
российский рынок здорово отстал в росте от бразильского, индийского и
турецкого, если считать от предкризисных максимумов. При этом облигации
такого разрыва уже не имеют. А значит, можно считать, что российский
рынок в целом недооценён. Плюс по соотношению p/e российские индексы
выглядят самыми дешёвыми (вместе с турецкими). Для России этот
показатель сейчас равен 8,7, в то время как для Китая, например, 19,0,
для Индии 16,5, для Бразилии 13,4, для Чехии 12,3 и т.п.
Правда, тут же в исследовании говорится, что российский рынок в
последние 10 лет вообще исторически торгуется вокруг p/e=8, лишь иногда
улетая в район 10-12. И иногда проваливаясь к 3-4. Т.е. нынешний
уровень этого коэффициента вполне привычен и нормален для России.
Фактически, из данных, предоставленных Юлией, можно сделать
вывод, что сейчас российские акции в среднем оценены как раз нормально,
просто перед кризисом они были слишком дорогими. Т.е. если рост в
среднем и будет, то не «догоняющий», а естественный — за счёт улучшения
финансовых показателей компаний. Если будет. Но эти соображения в
исследовании не рассматриваются.
В пользу роста рынка в 2010 году, по мнению Unicredit, будут
говорить крепкий рубль, рост экономики и высокая цена на нефть. Ну,
посмотрим. На самом деле, все три параметра можно было свести к одному
— нефти. Всё остальное — это производные от неё.
В общем, по основному сценарию Unicredit, индекс РТС через год
достигнет 1827 пунктов, а индекс MSCI Russia — 996 пунктов. Точность до
одного пункта, прямо скажем, вызывает улыбку. Если Юлия не ошибётся
хотя бы больше, чем на плюс-минус 10% (т.е. примерно 200 пунктов по
РТС), уже хорошо. Сейчас РТС стоит на уровне 1370 пунктов, т.е. в банке
ожидают рост примерно на 33%.
Прямо скажем, продемонстрированное в исследовании качество анализа
рынка «в целом» меня, например, совершенно не устроило. Детский сад
какой-то: «выросли меньше остальных, значит, должны рвануть». Угу.
Может, да, а может, и нет.
Зато частные идеи по отдельным бумагам интересны. Юлия Бушуева предлагает следить за следующими процессами:
- борьба «Газпром нефти» и «Системы» за нефтяные активы в России и за рубежом;
- усиление роли «Интер РАО ЕЭС» в российской энергетике. Эта
компания сейчас становится «мини - РАО ЕЭС», собирая под собой всё, что
плохо лежит в производстве энергии. Насколько я понимаю, товарищ Сечин,
контролирующий (с т.з. реальной власти) эту компанию, строит для себя
такую некислую энерго-империю. Но это мои измышления, в исследовании
этот момент описывается достаточно обтекаемо. В общем, за жтим сюжетом
надо следить, там будет много интересного;
- реформа «Связьинвеста», а точнее, всей отрасли связи России.
Сейчас активно идёт процесс консолидации всех государственных активов в
этой отрасли. В итоге, вероятно, будет создана одна очень большая
компания, объединяющая «Ростелеком», региональных операторов связи и,
похоже, одного из сотовых гигантов. Основным претендентом на поглощение
в исследовании называется МТС (плюс «связные» активы «Системы» типа
МГТС). Здесь может быть очень интересная игра, так как масса
участвующих в сделках компаний торгуются на бирже — частному инвестору
есть из чего выбирать.
Кроме того, Unicredit выделяет несколько «сюрпризов» - маловероятных
событий, которые, тем не менее, могут произойти. Это покупка
«Сургутнефтегазом» контрольного пакета в «Новатэке» или доли в ТНК-BP;
смена руководства «Роснефти» - у Богданчикова летом заканчивается
контракт, на смену ему могут придти Владимир Богданов из «Сургута» или
Герман Хан из ТНК; продажа на рынке 5-10% акций «Роснефти»,
принадлежащих государству.
В общем, сюжеты действительно интересные, за ними надо обязательно следить и стараться реагировать на происходящие события.
В конце обзора приведу список акций, которые Unicredit рекомендует инвесторам в качестве «выбора-2010».
Голубые фишки (акция - потенциал роста):
Сбербанк(ао) — 79%
Казахмыс — 56%
ММК — 51%
X5 Retail Group – 41%
Лукойл — 29%
Не спрашивайте меня, почему Казахмыс относится к российским голубым
фишкам. X5 в России тоже не купишь, только в виде депозитарных расписок
в Лондоне. Т.е. обычному инвестору остаются только Сбер, Магнитка и
Лукойл.
Второй эшелон (акция - потенциал роста):
МРСК Холдинг — 108%
Система — 72%
ТГК-1 — 72%
Халык-банк — 72%
Сургутнефтегаз (п) — 48%
Уралкалий — 44%
Распадская — 33%
Опять же, вопросы по поводу казахского Халык-банка — не ко мне. Все
остальные бумаги продаются на ММВБ, их можно спокойно купить при
желании.
Из 9 доступных акций, рекомендуемых Unicredit, в нашем виртуальном среднесрочном портфеле
есть Сбербанк, Распадская и Сургутнефтегаз(п). МРСК, видимо,
действительно надо прикупить — многие аналитики обращают на неё
внимание. Вместо Системы есть МТС, принадлежащий ей же. Это, конечно,
не совсем равноценная замена в свете консолидации Системой башкирской
нефтянки, но всё не купишь, а МТС — тоже перспективная бумага.
|
